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配置建议：围绕“新老基建”5月看“新老基建”：1）“老基建”中的建筑、机械、建材、地产龙头（低估值，信贷宽松，稳/保就业，稳投资）；2）“新基建”中的5G基建、云计算、电气设备、新能源汽车；3）受益资本市场改革的券商。2020年5月金股组合

两轮赛道的竞争并未结束，玩家交锋随处可见。除ofo外，现存两轮实力玩家均背靠大树——哈啰第一大股东为蚂蚁金服，摩拜“变黄”、更名，背靠美团，而青桔则由移动出行霸主滴滴一手扶植。相较于四轮赛道的火热，两轮赛道在过去一段时间略显低调。不过，在美团Q3财报电话会议上，美团CEO王兴提到，共享单车是明年核心的一个投资领域。其这番表述，大有“战火”重燃之意。

创造历史辉煌的企业有时候会成为资本市场的包袱，相反，处于青年时期甚至少年时期的企业是最好的企业，虽然今天它有些缺点，有不足，有亏损，但由于它处在青少年时期，希望是很大的。我们在选择上市公司时，制定上市标准时，对企业的未来考虑不多。由于我们的资本市场被简单地定位于融资的市场，把银行信贷的原理嫁接到资本市场中来，这样的理念是不正确的。实际上，资本市场上市公司的灵魂是成长性，而不是成熟性，企业过度成熟意味着这个市场没有成长性。为什么中国经济增长速度在资本市场上没有体现出来，原因就在这里。来源自实体经济的这些上市公司过去多注重历史业绩和现状、未来的成长性关注不够，以至于腾讯、阿里巴巴、小米和一些独角兽企业都要到境外上市了，剩下了钢铁、煤炭、水泥等传统企业，这个市场怎么会有成长呢？这些传统工业企业当然重要，中国现代化建设没有钢铁企业怎么行呢？房地产发展没有水泥企业怎么行呢？但是它没有成长性。当你把资本市场定位为财富管理的市场，你对上市的标准就会调整，就会基于企业未来的成长性，就不会重历史、重现状、重盈利，就会重未来的成长性。这就是资本市场的逻辑。

应收账款部分仍与比克动力有关，截至2019年6月末、9月末，容百科技对比克动力（包括郑州比克电池有限公司和深圳市比克动力电池有限公司）应收账款中分别有84.19%、96.05%处于逾期状态，且在7月1日至10月29日三季报披露前，比克动力还款额均仅占6月末、9月末应收账款账面余额的0.90%，容百科技对其授信额度自7月1日起下调为0。以上情况说明容百科技对比克动力的应收账款相关信用风险已经显著增加，但公司在2019年半年报、三季报中仍按照账龄计提坏账准备，未单独计提坏账准备，存在坏账准备计提不充分的情况。

业内专家也多有共识，仅靠国资划转还不够，更多基础性改革有待推进。但养老保险如何改革，各种声音争议颇多。社科院财经战略研究院研究员汪德华对21世纪经济报道记者表示，财政补贴养老保险的力度在逐年加大，但这不可持续。要实现养老金的长期可持续，各项政策的出台，包括扩大社保覆盖面、提高养老金水平等，都要考虑长期影响，做好精算平衡。

4、信号四：此次定向降准与美国加息几乎前后脚，而且是在人民币快速贬值之时，表明人民币汇率在央行决策中的重要性显著下降。我们一直强调，“汇率，从来没有中国很多人认为的那么重要”，在中美经济走势分化、中美货币政策分化、美元升值周期下，中国政策层绝不应重演2014-2016年的“弃外储、保汇率”悲剧，而应当让汇率市场化的波动，人民币贬值在所难免。